【中國制冷網】哈繼銘：A股q*走得z*好，密切關注宏觀新動向

    近期宏觀經濟數據不斷出臺，這些意味著什么？中國經濟的轉折點是否來臨？經濟危機和后經濟危機我們該反思些什么？2009年q*及中國的投資機會到底在哪里？

    理財周報記者在日前“富國論壇”上采訪了太平洋投資管理公司(PIMCO)亞太區CEOBrianBaker、中國國際金融公司s*席經濟學家哈繼銘，玫瑰石顧問公司董事、原摩根士丹利亞太區s*席經濟學家謝國忠。三位牛人就世界經濟、金融格局的變化趨勢，以及中國經濟的轉型前景進行了深刻的分析、解讀及預測，以期探討并尋找金融危機下的q*投資機遇，把握下一輪增長的新熱點。

    貝克：危機和后危機的反思

    我們現在要經歷的是一個旅程，這個旅程結束之后會有一個新的反思，在經濟危機過后我們不再會重復到2004、2005、2006、2007年的情況。

    這個旅程當中我們看到經濟崩潰，儲蓄率增長，失業率的上升，以及太多的企業產能不足。由于經濟的放緩和人們儲蓄率的上升，意味著在經濟傳導之后會發現資產價格也會得到糾正。

    在這樣的環境中，對于投資者來說意味著什么呢？回顧2005-2006年當時市場價格設定者是誰？就是手中捏有大錢的人，比如對沖基金、私募基金等。可是經濟危機之后這些對沖基金、私募基金，他們的基金規模大大縮水，現在真正背后操作的是政府。

    投資者需要找到一些價值被低估的資產，需要識別出催化劑類型的產品，以使其上升。我們相信在這次旅程中投資者有必要和政府成為合作伙伴，這指的是在發達國家中要去投資的話，一定要投資政府支持的行業或者說政府注入了資金的行業。

    由于企業和個人慢慢減除杠桿化，金融機構規模小了，儲蓄變多了，企業利潤變少了，我們在這個行業里面要投資的話，正常回報率比十年、十五年前低很多。

    在新的環境下，我們的資產配置又該怎么做呢？我們必須認識到在私營部門里面有了更多公有部門參與，要么控制了私有企業，要么控制了監管。我們也必須理解到q*財富增長將會出現一些動態變化。發達市場花費不會像以前多，發展市場會比以前更富有。

    哈繼銘：關注宏觀新動向

    近期的經濟走勢，我們發現z*近這一兩個月有許多宏觀指標，以前下降很多的，現在降幅減少了。現在處于一個價格下降的環境當中，實際增速應該是30%左右。而去年我們大部分時間是處于通脹環境當中，盡管投資增速也在20%多，扣除通脹因素，投資增長就是10%多。現在投資拉動的力度是不容低估的，而且新開工的項目飛速增長，未來固定資產投資有望增長。

    房地產回暖，使得庫存與交易的比例原先在11月份的時候，庫存相當于27個月的銷售，現在這個比例降低到了14個月，還是很高。我們看到美國比我們好一點，13個月，但是房價還是在跌，我們是14個月，但是動態的來看還是改善的。從我們中金公司自己做的來看，實體經濟指標好轉，不像前幾個月，一個月比一個月差。還有中金公司自己做的貸款增長、利率水平綜合而成的指標，越往下走越表示貨幣政策越寬松。

    我認為CPI三月份降幅還是低于2月份，未來CPI走勢由負逐漸走到正。在通脹預期的產生，但尚未形成事實的時候，我們往往看到一個現象，就是調控通脹的預期比較高，在這個階段還是增長的，不管是不是泡沫。

    外圍指標如何呢？我們看一下美國新屋開工量好于預期新屋開工數和新屋許可數。這是一個重要的指標。另外美國耐用消費品量在反彈，美國之前大量的市場流動性，它的貨幣供應原來是6%-8%，但是現在已經達到了10%以上。我們看到德國的一些指數也是在上漲。在這些因素的推動下，我們z*近觀察到上證指數在去年末的時候墊底之后開始向上走，今年q*走得z*好的之一。但是道路不是平坦的，也有起伏。

    謝國忠：什么時候是危機轉折點？

    今天從大的概念來看這個世界，昨天是泡沫，今天是危機，明天是正常。

    為什么要理解這個很重要呢？很多人要回去，要想昨天的事，昨天是回不來的，如果你沒有這個心態的準備是比較容易犯錯誤的。

    “危機”會有多長？z*重要的是所謂“正常化”的過程。就是房價、股價都回到正常。這個泡沫是過去20年，格林斯潘的寬松貨幣政策引起的，不斷的積累，因為美金是世界經濟本幣，在世界經濟國際化當中，這個經濟泡沫變成全世界的經濟泡沫。如果你同意這個觀點，你回頭看房價，美國的房價要掉一半，英國的房價要掉2/3。身在其中你覺得不可思議，你想到房價兩年前、三年前、五年前，二十年前的房價你都記不得，我們要還原這樣一個過程。

    何時是危機轉折點？

    很多人認為經濟回暖靠炒房地產、炒股票、銀行多發鈔票，這樣經濟就回來了，這是比較天真的想法。

    熊市反彈是吃人機器，是老虎機。人都好久沒事干了，他就忍不住，很想干一點事。幾個月不做了，大家來玩一玩，短線看起來火起來的，z*后有不少人當成真的，z*后跳進去又被套牢。

    現在這一輪的流通跟財政刺激會引起經濟下半年有所反彈，這里主要力量是重復的經濟周期原因。但是世界經濟危機會出現第二次衰退的。原因是你的后勁哪里來的？存貨先下滑，然后再上升，正常化之后平了。

    如果中國不談投資世界經濟，不談銀行放貸款，談支持老百姓消費，不僅僅是“說”，而是真的有政策了，中國的轉折點到了。

    所以我覺得我們還處于一個過渡階段，每次你看到股市的上升是一個熊市的反彈，這種來來回回不是真正的牛市。真正的牛市中國把財富轉向家庭，美國把銀行國有化，有這兩件事，新的牛市就要開始。